2020年，据WIND统计全市场共有165+59=224只个券发生评级变动。非金融企业ABS/ABN评级变动165只，调低评级25只，调高评级140只；信贷ABS评级表现非常稳健，评级变动59只，均为上调评级。

     评级上调的原因

     一、最高优先档证券偿付后次优先档证券获得了相对更高的信用支持；

    （一）夹层档天然具有评级跃升的优势。若基础资产的资产信用以及原始权益人、增信主体的主体信用稳定，随着优先A档逐渐偿还，次级档对优先B的信用支持越来越高，目前ABS评级上调多属于这一种情形。以“国药控股(中国)融资租赁有限公司2018年度第一期资产支持票据”为例，跟踪期内，基础资产除少量资产早偿外，其余均正常还款，基础资产履约表现较好；得益于资产池超额利差与合格投资收益，本期交易超额抵押进一步增加；优先A级票据获得优先B级票据、次级票据及超额抵押信用支持由32.12%提升至55.14%，优先B级票据获得次级票据与超额抵押信用支持由17.70%提升至30.57%。因此，优先B级资产支持票据的信用等级有AA+sf上调至AAAsf。

      （二）处于同一偿付顺序的优先档，在优先A1档偿付过程中，优先A2档会获得类似夹层档的评级提升（期限：优先A2档＞优先A1档）。以“和信2019年第一期汽车分期贷款资产支持证券”为例，联合资信认为，截至资产池跟踪基准日，由于19和信1优先A本金已兑付完毕，19和信1优先B本金部分得到持续兑付，考虑超额抵押后，19和信1优先B获得的信用支持由首次评级的13.60%提升为83.41%，19和信1优先C获得的信用支持由首评的10.00%提升为61.71%，劣后受偿的证券和超额抵押为优先受偿证券提供了充足的信用支持。因此，19和信1优先B、19和信1优先B信用等级分别由A、AA+均提升至AAA

      （三）同一优先级证券中（同级别同期限），随着优先A档的偿还，剩余优先A档本身也会受益于类似夹层档的信用提升。2020年没有相关案例。以“华驭第七期汽车抵押贷款支持证券”为例，根据中债资信信用评级报告（2018.7），跟踪期内，证券未发生任何信用触发事件，各优先级证券本金及利息兑付正常。A级证券已还款164,923.52万元，信用增级量上升至21.65%；B级证券尚未开始偿还，信用增级量上升至15.35%。中债资信确定：A级证券的信用等级由AA+sf上调至AAAsf。需要说明的是，因底层债务不断偿付，剩余债务人数量和债务金额减少，基础资产集中度有所提升导致尾部风险也有所提升，如因集中度过高导致的尾部风险大于次级支撑的提升，中间层及优先级债项级别将遭遇下调。2020年没有出现该类信用评级下调的证券。

      二、基础资产表现超预期。基础资产表现超过预期也可提升优先A档信用等级。对于收益权类ABS，基础资产现金流没有固定的回款日期和回款数额，因此有可能会出现基础资产实际回款现金流远高于预测现金流的情况。

     三、增信主体评级提高在有外部增信的项目中，一定程度上，证券评级依然依赖增信主体的资质，一般会随着增信主体评级的变动而变动。例如，2020年6月24日，中国建筑第六工程局有限公司主体评级有AA+提高至AAA，以其为核心债务人的“中建保理-申万宏源-中建六局2019年第1-3期供应链金融资产支持专项计划”的债项评级随后由AA+sf提高至AAAsf。

     评级下调的原因

      一、基础资产现金流本身不达预期。除“德邦-华信应收账款第一期资产支持专项计划”外，2020年信用评级下调的个券均为收益权类 ABS。由于混同风险较难管理，实质上收益权类资产的信用还是主要依靠发起人的信用。

     二、原始权益人主体信用恶化导致ABS评级下调。收益权类资产的现金流回款高度依赖原始权益人的经营状况，因此主体信用的恶化往往会导致ABS债项评级也出现下调。债权类资产项目，由于原始权益人或其关联方提供了外部增信，如果增信机构的主体评级出现变动，则证券评级会相应发生变化。例如，2020年，福建福晟集团有限公司因债券违约，其主体评级由AA+逐次下调至A-，并进一步下调至C。受此影响，“东亚前海-招商创融-福晟集团应收账款资产支持专项计划”中，福晟1优A、福晟1优B债项评级随之下调至CC。